國內宏觀

貨幣政策空間打開 定向降準可期

2020年03月12日05:30   來源:經濟參考報
摘要:與此同時,穩健的貨幣政策將更為靈活適度,結合最近的國內外經濟金融市場環境,貨幣政策空間進一步打開,定向降準可期。

央行3月11日發布的數據顯示,2月人民幣貸款增加9057億元,同比多增199億元。新增社融8554億元,同比少增1111億元。廣義貨幣M2同比增長8.8%,比上月末高0.4個百分點。受到疫情影響,金融數據在總量和結構上均發生一定變化。

業內人士表示,這反映了疫情隔離防控環境下的融資需求特征,并不代表長期趨勢。未來一段時間金融數據增速有可能小幅加快。與此同時,穩健的貨幣政策將更為靈活適度,結合最近的國內外經濟金融市場環境,貨幣政策空間進一步打開,定向降準可期。

短期現象不改數據長期趨勢

業內人士預計,伴隨著疫情被有效控制,各項金融數據將逐漸恢復。

2月新增人民幣貸款環比季節性少增,而同比小幅多增。東方金誠首席宏觀分析師王青表示,2月新增人民幣貸款數據反映了在疫情影響下,各類經濟活動暫緩,相關及配套融資需求相應收縮。此外,當前LPR下行預期較為強烈,可能也導致了部分融資需求延后。

而針對新增人民幣貸款同比小幅多增,王青表示,這主要有三方面原因,一是春節假期在2月份,造成同比基數偏低;二是當前寬信用政策加碼,政策引導下銀行正在加大對實體經濟的信貸支持力度;三是監管容許受疫情影響較大的中小微企業貸款展期,到期量下降也會對新增信貸規模產生支撐。

2月新增社融環比下滑符合季節性規律,同比少增則主要源于政府債券和表外票據融資增量下滑幅度較大。其中,政府債券同比少增2523億元,委托貸款、信托貸款、未貼現票據分別減少356億元、540億元、3961億元。

不過值得一提的是,2月社融直接融資占比明顯提升。業內人士分析稱,2月流動性充裕提振債市和股市情緒,債券發行利率走低,同時新證券法和再融資新規等的出臺,也有利于拓寬企業直接融資渠道、提振直接融資需求。

2月M2增速明顯回升。中國民生銀行首席研究員溫彬表示,今年以來,人民銀行實施降準、加大公開市場操作,并下調政策利率,保持流動性合理充裕。2月末,M2同比增長8.8%,增速分別比上月末和上年同期高0.4個和0.8個百分點。一方面前兩個月人民幣新增貸款同比多增1308億元,派生存款增加;另一方面前兩個月財政存款增加4210億元,比去年同期少增4369億元,有助于金融體系流動性改善。

大部分人士認為,隨著疫情逐步好轉,金融數據也將回歸正常。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示,如果疫情能在3月之后得到有效控制,各項金融數據將在二季度開始逐漸恢復。王青表示,國內疫情穩定下來后,宏觀政策還可能繼續加大穩增長力度。由此,未來一段時間金融數據增速有可能小幅加快。但年內信貸、社融和M2同比大幅拐頭向上的可能性不大。

居民貸款受疫情影響較大

受到疫情影響,2月新增信貸結構也有所變化。因居民購房和消費活動暫緩,當月居民貸款大幅縮量,企業貸款占比則相應上升。與此同時,在銀行短貸沖量和企業通過短貸補充短期流動性的影響下,當月企業貸款短期化特征明顯。業內人士表示,總量和結構變化并不代表長期趨勢,但反映了疫情隔離防控環境下的融資需求特征。

居民貸款方面,2月居民貸款大幅縮量,負增長4133億元,環比少增約1.05萬億元,同比少增3427億元。“主要受疫情沖擊各項消費活動及居民消費信心影響,2月居民短貸負增4505億,環比多減3355億元,同比多減1572億元;同時疫情導致多地售樓處關閉、房屋中介歇業,2月商品房銷售面積同比大幅負增,影響當月新增居民中長期貸款規模降至僅371億元,環比少增7120億元,同比少增1855億。”王青分析指出。

值得注意的是, 2月企(事)業單位貸款增加1.13萬億元,公開數據顯示,自2016年以來,僅每年1月的信貸數據超過今年2月的1.13萬億元。其中,企業短期貸款增加6549億元,中長期貸款增加4157億元,票據融資增加634億元。

針對企業貸款新增量中的短期貸款超過中長期貸款,唐建偉認為,短期融資的增加,主要還是應對復工較慢、產能尚未完全恢復過程中的資金流轉過渡的需求。

對比居民和企業部門新增貸款,不難發現信貸投向明顯側重于企業部門。但業內人士強調,這并不意味當前融資結構已經改變。“隨著疫情過去,居民部門的融資需求會逐漸恢復。疫情期間的融資結構變化并不能代表長期趨勢變化。”唐建偉說。

貨幣政策空間進一步打開

業內人士表示,在支持疫情防控和經濟發展的要求下,穩健的貨幣政策將更為靈活適度,結合最近的國內外經濟金融市場環境,我國貨幣政策空間進一步打開。

溫彬表示,近期全球主要經濟體央行再次開啟降息周期,隨著2月份CPI漲幅開始回落,我國貨幣政策空間打開,有利于穩健貨幣政策更加靈活適度。下階段,貨幣政策在擴總量的同時發揮好結構性政策工具的作用,進一步加大對復工復產和制造業、新基建、民營、小微企業的支持力度,并釋放LPR改革潛力,適時適度下調存款基準利率,切實降低實體經濟融資成本。

中信證券固定收益團隊表示,一季度經濟增速承壓是大概率事件,2月社融增量不足可能使得央行逆周期調節的必要性逐漸加大,預計貨幣政策邊際寬松的方向不變。民生證券宏觀團隊也發布點評報告稱,預計新一輪MLF利率下調和降準為時不遠。

3月10日召開的國務院常務會議明確指出,抓緊出臺普惠金融定向降準措施,并額外加大對股份制銀行的降準力度,促進商業銀行加大對小微企業、個體工商戶貸款支持,幫助復工復產,推動降低融資成本。

在目前“三檔兩優”的存款準備金率框架下,股份制銀行執行的準備金率介于大型銀行和服務縣域的銀行之間。溫彬表示,股份制銀行機制比較靈活,客戶以中小型企業為主,在支持中小微企業方面有獨特優勢,額外加大對股份制銀行的降準力度,可為其提供長期低成本資金,優化其負債結構,降低其負債成本,促使其更好發揮在支持實體經濟、尤其是中小微企業方面的比較優勢。

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